申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代(dài)化(huà)、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企业营收(shōu)增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业(yè)不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的归(guī)母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定(dìng)制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其(qí)较快增(zēng)速与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金流(liú)能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均低(dī)于(yú)行业(yè)中位水平(píng)。而(ér)股(gǔ)价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yá匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么n)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降(jiàng)价(jià)销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司(sī)而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出(chū)了国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòn匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么g)来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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