调油逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格(gé)，去(qù)年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年的(de)步调(diào)明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较srds是什么意思，srds是什么意思啊4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近(jìn)期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的(de)加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化(huà)工特别是与之相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美(měi)国(guó)汽油库存(cún)在(zài)4月份去库(kù)速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的(de)预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得(dé)市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们(men)从去年(nián)四季(jì)度(dù)至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂(liè)解利(lì)润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起。而今(jīn)年(nián)的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的(de)下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限(xiàn)以及(jí)疫情影响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷(wán)需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)srds是什么意思，srds是什么意思啊利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不(bù)如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油(yóu)季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从srds是什么意思，srds是什么意思啊辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的(de)提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧(jù)，近(jìn)期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调油需求(qiú)出(chū)现了(le)不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差(chà)高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅(fú)发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看(kàn)，随着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏(fá)力(lì)。

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