公募基金交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月初成立(lì)的(de)博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目前(qián)正(zhèng)在(zài)发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述(shù)ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出(chū)也(yě)吸引了行业各(gè)方目(mù)光，据业内人(rén)士透露，除了广发(fā)证券(quàn)有落(luò)地的基金产品之外，其(qí)他(tā)券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士(shì)看来(lái)，目前基金(jīn)结算模式迎(yíng)来新时代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模(mó)式(shì)各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的(de)调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到(dào)了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式(shì)启动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动(dòng)券(quàn)商资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方(fāng)探(tàn)索中落宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思; line-height: 24px;'>宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基金(jīn)分别(bié)由博道(dào)、易方达(dá)两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这一新的业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托管银(yín)行(xíng)进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下，资金存(cún)放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个(gè)交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额(é)度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根据已申(shēn)报(bào)的(de)交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交(jiāo)易额度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪(jì)券商完成，仍然保(bǎo)留了(le)原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验券(quàn)的(de)优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归(guī)属保管问题(tí)，一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)调动了托管行的(de)积极性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证(zhèng)券公司结算(suàn)模式的(de)选择(zé)，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可(kě)以保(bǎo)证较好运营效率带来的(de)优(yōu)质交易(yì)体(tǐ)验(yàn)的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成(chéng)，该模式(shì)将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资(zī)人提(tí)供更多的交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结(jié)算资(zī)金的三(sān)方(fāng)存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金(jīn)无需三方(fāng)存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验(yàn)资验(yàn)券；三是日(rì)终资金(jīn)对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相(xiāng)比(bǐ)过往的(de)结算模式，公募(mù)基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注(zhù)的(de)问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的(de)角度分(fēn)析(xī)指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回(huí)都(dōu)通过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投(tóu)资(zī)端业(yè)务(wù)也是通(tōng)过(guò)券商完(wán)成，可以全方位(wèi)的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是(shì)证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易(yì)进(jìn)行前(qián)端验(yàn)资验券，可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管(guǎn)银(yín)行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能，优(yōu)化(huà)交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博时基(jī)金券(quàn)商业务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了自(zì)己的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也(yě)有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对(duì)于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可(kě)调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券(quàn)功能(néng)，可优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现的(de)方(fāng)式是需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结(jié)模(mó)式(shì)下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账(zhàng)时间范围限制(zhì)的(de)痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式(shì)，一定(dìng)量减少了证券资(zī)金账户(hù)开户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确(què)各方职责所在，以及完善业(yè)务风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离(lí)，证券公司前端验资(zī)验券(quàn)可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足(zú)之处：一方面，类(lèi)似托管人结算(suàn)模式，该模式(shì)与托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式一致，对投(tóu)资(zī)组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低(dī)结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合(hé)交易(yì)特征，将增加(jiā)日(rì)常投资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也(yě)在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及(jí)系(xì)统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募(mù)产品的(de)限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是头部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司(sī)人士表示，这(zhè)类业(yè)务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于(yú)发展初(chū)期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解(jiě)决(jué)，成为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未来(lái)，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更(gèng)有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方(fāng)共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模(mó)式、托管人(rén)结算模(mó)式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而(ér)言，产品资金全(quán)额留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服(fú)务机(jī)构客户的能(néng)力(lì)，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司(sī)开(kāi)启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道基(jī)金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用(yòng)券商结(jié)算模式下的场(chǎng)内交易前端验资(zī)验券相(xiāng)关流程(chéng)和业务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积(jī)极(jí)态度(dù)，愿意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金(jīn)行(xíng)业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模(mó)式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的(de)就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前(qián)公募基金结算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式(shì)是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结(jié)算参与人与中(zhōng)国结算进行资金(jīn)和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历时5年(nián)有余(yú)。随(suí)着(zhe)运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结(jié)算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了(le)券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金数量与规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基(jī)金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金(jīn)结算(suàn)模式也(yě)正式(shì)进入了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)相关人士就表示，券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在(zài)中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支(zhī)持(chí)难度较(jiào)大，券(quàn)结模式(shì)能(néng)有(yǒu)效推动券商(shāng)和基金公司的合作关(guān)系(xì)，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在(zài)也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与(yǔ)市(shì)场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会发生分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会(huì)受益于这一发展变(biàn)化。

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