近(jìn)日，国(guó)内上市交易的4只公募商(shāng)品期货(huò)基金陆(lù)续公布了一(yī)季(jì)报。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF利(lì)润为(wèi)正。值(zhí)得注意的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受(shòu)投(tóu)资者(zhě)青(qīng)睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益和利(lì)润方面，一季度(dù)，建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实(shí)现收益和(hé)利(lì)润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货基(jī)金在一季报(bào)中均提及，本(běn)期已实现收益指基(jī)金(jīn)本(běn)期利息收入(rù)、投(tóu)资(zī)收益(yì)、其他收入（不含(hán)公允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动收益(yì)）扣(kòu)除相关费用和信用减值损失后(hòu)的余额(é)，本(běn)期利润为(wèi)本(běn十公分有多长 10厘米就是10公分吗)期已实现收益加(jiā)上(shàng)本期公(gōng)允(yǔn)价值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1十公分有多长 10厘米就是10公分吗元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商(shāng)品(pǐn)期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华(huá)夏(xià)基(jī)金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发(fā)酵(jiào)，导(dǎo)致了原(yuán)油以及(jí)美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰产上十公分有多长 10厘米就是10公分吗市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提(tí)货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部(bù)分(fēn)油厂甚(shèn)至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是(shì)豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于(yú)生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需(xū)求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略(lüè)和(hé)运作(zuò)分析，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示(shì)，一季度白银在初期(qī)两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很(hěn)快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表现(xiàn)出更(gèng)高的波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行业(yè)出(chū)现流动性危(wēi)机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低(dī)了市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关(guān)注突(tū)发地缘(yuán)政治、金融体系的(de)流动性(xìng)风险、新兴经(jīng)济体(tǐ)债务风(fēng)险等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来，美联储已(yǐ)连(lián)续(xù)加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储今年或还(hái)有(yǒu)一次加息(xī)。随着(zhe)美(měi)国加息渐入尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金属配置(zhì)价(jià)值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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