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　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民(mín)众与科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压(yā)力的(de)周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非为什么球星都觉得梅西是最佳常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策(为什么球星都觉得梅西是最佳cè)利(lì)率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还(hái)是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规能(néng)源(yuán)产量增速(sù)持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到(dào)成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇(chún)期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中(zhōng)国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下(xià)降和随(suí)着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会(huì)议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或低价(jià)格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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