大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可(kě)能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品(pǐn)吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节(jié吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思)累库(kù)，价格(gé)下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分(fēn)析师刘(liú)书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续(xù)走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有传出(chū)因甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤(méi)化工行情(qíng)难(nán)有起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报(bào)预(yù)计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来(lái)自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本(běn)端带(dài)动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注(zhù)美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(s吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思hí)际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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