原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却(què)又一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然是白(bái)酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫(yì)情(qíng)后首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可忽视的(de)影响，穿透(tòu)最新的业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难(nán)以望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的(de)一个(gè)共(gòng)同主题(tí)是去库(kù)存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得(dé)先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之(zhī)一(yī)是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤压式(shì)竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为(wèi)产业经济增长(zhǎng)的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的多元化，对于中国白(bái)酒的复(fù)兴是一个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长的另一个(gè)特(tè)征是，在过去取得(dé)了(le)稳定(dìng)增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量(liàng)都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价(jià)格(gé)带(dài)布局，二三线品牌(pái)聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒产业不(bù)约而同都在进行(xíng)产品结(jié)构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企、产区的(de)优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒企会持(chí)续(xù)走强，并且利用(yòng)自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和(hé)产品的(de)名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成(chéng)，中国酒业(yè)进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步(bù)变成(chéng)7家(jiā)，在前(qián)一年(nián)的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场规(guī)模、省外市(shì)场开拓良好(hǎo)的(de)代(dài)表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的(de)分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒那(nà)样完成产品(pǐn)升(shēng)级(jí)和全国化布局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基数(shù)较高(gāo)，以及公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩(suō)，明(mh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称íng)显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同(tóng)期相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋(yáng)河(hé)、伊力特(th2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称è)、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能(néng)一定程(chéng)度上反映当(dāng)前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除(chú)了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明(míng)除茅台(tái)以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他(tā)认为(wèi)，随着国家经济面(miàn)的恢复以(yǐ)及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是(shì)名酒库存会得到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系(xì)互动平台(tái)回答投资者关于库(kù)存(cún)的问题时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品渠道库(kù)存量不到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在不(bù)断(duàn)下降(jiàng)，白(bái)酒产业(yè)存(cún)量产(chǎn)能过剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加之消(xiāo)费(fèi)观(guān)念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫(yì)情(qíng)后(hòu)消费场景大规(guī)模恢复(fù)的前提下，白酒去(qù)库(kù)存(cún)依然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销售费用一栏(lán)的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中(zhōng)胜出。

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