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　　5月11日，统计局公布4月物价(jià)数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结(jié)构分化、与终端需求(qiú)相关(guān)的服务业延续(xù)涨价

　　物价作为经济表现的(de)滞后指标，在经(jīng)济复苏早期多表现相对低迷、实(shí)属常态(tài)。传统周期下，经济(jì)的周期性波动，主要由需(xū)求端驱动，物价(jià)作为经(jīng)济的滞后指标，表(biǎo)现出明显的周(zhōu)期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经(jīng)济走势大体类似，一(yī)般(bān)滞后经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)2个(gè)季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比表现一(yī)度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于(yú)供给(gěi)端影响和(hé)外需拖累部分商品价格回落等(děng)。年初以来(lái)，CPI同比(bǐ)持(chí)续(xù)回落至4月的(de)0.1％，拖累主要来自于食(shí)品(pǐn)和(hé)非食品中的商品、不完(wán)全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜供给充足，价格(gé)回落成为拖累(lèi)食(shí)品同比自(zì)年(nián)初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非(fēi)食品(pǐn)中(zhōng)，原(yuán)油等国际定价的大宗商(shāng)品价(jià)格回(huí)落，带动交通工具用燃料(liào)等分项环比延续低于季(jì)节性，部分(fēn)耐用品价格回落(luò)也有拖累、与相关原材料(liào)成本压(yā)力缓(huǎn)解等有关。

　　需求(qiú)修(xiū)复较早的(de)领域、线下(xià)消费相(xiāng)关的商(shāng)品和服务，在价格上(shàng)已有连续(xù)体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初以来(lái)明显回升(shēng)、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分(fēn)中上(shàng)游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文教娱制造(zào)业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或(huò)已见底，后续或逐步回(huí)升。线下消费活动持续改(gǎi)善等(děng)或带动内生动能逐步增强，对(duì)价格(gé)的支(zhī)撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品(pǐn)价格(gé)回落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或(huò)于4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落(luò)，生(shēng)产(chǎn)资料(liào)拖累PPI低预期(qī)、原油链等(děng)拖累(lèi)延续(xù)

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显回(huí)落、主因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回(huí)落0.6个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环(huán)比降(jiàng)幅收窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教(jiào)娱等服务项涨价延续。食(shí)品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果(guǒ)大(dà)量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足(zú)，叠加消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点。非(fēi)食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比(bǐ)延续低(dī)位、-0.4％，文(wén)教娱、其他(tā)商品服务(wù)环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖累，生活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产资(zī)料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累(lèi)明显、原材(cái)料和加工(gōng)工(gōng)业亦有走弱(ruò)；生活资(zī)料环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续回(huí)落(luò)外，衣(yī)着(zhe)、一般(bān)日(rì)用品环比(bǐ)由(yóu)负转正(zhèng)，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材(cái)料链条相关价(jià)格回落，与线下消(xiāo)费相关(guān)的中下游行业价格(gé)回升。4月(yuè)，多(duō)数行业环比价格回落、上游原材料非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读(liào)链条尤(yóu)其(qí)明显。煤炭开(kāi)采、石(shí)油加工、燃气供(gōng)应(yīng)环比(bǐ)延续回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车制造(zào)、通信制造等(děng)部分中下(xià)游制(zhì)造(zào)业价(jià)格有(yǒu)所回落(luò)，但文教娱制品(pǐn)等靠近终端制造业价格(gé)有所回升(shēng)、环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　风(fēng)险(xiǎn)提非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读示

　　1、猪价大(dà)幅(fú)反弹(dàn)。

　　2、疫情反(fǎn)复(fù)。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机构：国(guó)金证券股(gǔ)份(fèn)有限公司

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