大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武(wǔ)契(qì)奇(qí)当天下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的(de)通(tōng)胀压力(lì)的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年(nián)降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼原(yuán)油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常(cháng)规能(néng)源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大(dà)的(de)单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹象(xiàng)。“经历(lì)过前(qián)几年(nián)的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其(qí)价(jià)格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到(dào)，近(jìn)期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的(de)行为(wèi)都(dōu)对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发(fā)运船期中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差或(huò)依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国(guó)内(nèi)动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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