大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关的(de)通(tōng)胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策(cè)利率期(qī)货(huò)合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的(de)押(yā)注，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于(y卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校ú)对(duì)期货(huò)的押注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会(huì)议(yì)可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势(shì)明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的(de)影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤(méi)价加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价(jià)格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回到(dào)历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整(zhěng)体利(lì)润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大(dà)的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需(xū)关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油及成(chéng)品油发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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