美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债(zhài)务(wù)违(wéi)约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公室数据，目(mù)前(qián)美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质性(xìng)债务(wù)违约，但债务(wù)上限危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记(jì)者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点(diǎn)也(yě)将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次(cì)债务上限触(chù)及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的(de)相(稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)较(jiào)去(qù)年第四季有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称(chē稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊ng)，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对(duì)记者表示(shì)，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一(yī)是多(duō)元化(huà)低(dī)相关性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一定比例的(de)避(bì)险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同(tóng)跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做(zuò)空美国高评(píng)级银行(xíng)（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他(tā)还(hái)认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国(guó)财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院(yu稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊àn)已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等(děng)待市(shì)场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的(de)乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协(xié)议通过后(hòu)，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国(guó)财(cái)政部(bù)的(de)工作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的(de)贸(mào)易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来还会加息的(de)措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确(què)认停止紧缩的态度。

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