核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的(de)股票并长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投(tóu)资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投资(zī)的(de)资产不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的(de)可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行(xíng)板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证(zhèng)了其(qí)比(bǐ)较高的(de)股息(xī)率。4）银行(xíng)板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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