5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富(fù)国基金、南(nán)方基金等(děng)多家头部(bù)公募基金(jīn)密集(jí)申报了(le)跟踪海(hǎi)外(wài)半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球半导(dǎo)体(tǐ)市场，引发(fā)业(yè)内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历(lì)一(yī)季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半(bàn)导体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资(zī)金对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是基于对(duì)板块中长期投资价值的(de)肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产替代持续(xù)推(tuī)进，以及(jí)近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体板块自(zì)4月中下(xià)旬以来(lái)又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数表现为(wèi)例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导体生(shēng)产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽管板块持(chí)续(xù)下(xià)跌，但(dàn)资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月内半(bàn)导体芯(xīn)片主题(tí)ETF收益均告负(fù)，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国(guó)证(zh电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗èng)半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华(huá)国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额(é)变(biàn)化(huà)，截(jié)至5月12日，除汇添(tiān)富(fù)中证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体(tǐ)ETF等(děng)三只产品(pǐn)份(fèn)额出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一(yī)，年内(nèi)份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半(bàn)导(dǎo)体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金经理田光(guāng)远分(fēn)析，当(dāng)前半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国(guó)产替代进(jìn)程(chéng)不(bù)及(jí)预(yù)期，国内半导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和(hé)人才(cái)等(děng)方面存在差(chà)距，在国产替代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和客(k电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗è)户导入进程可(kě)能(néng)不及预期；二是(shì)下游需求不及预期，在边(biān)缘(yuán)政治和全(quán)球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下，全球电(diàn)子产品等终(zhōng)端(duān)需求(qiú)可(kě)能(néng)不及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎ电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗o)体行业正处于(yú)下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光(guāng)远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回(huí)暖的种类(lèi)要(yào)看(kàn)芯片(piàn)下游(yóu)的景气度(dù)，有创新属性和份额(é)提升属性的(de)环节会率先回暖。一(yī)方(fāng)面中国经济体重要(yào)的构成(chéng)央(yāng)国企对(duì)资产回(huí)报提(tí)出(chū)要求，民营企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提升也(yě)会更加依赖数字化，成本效率提升是数字化的(de)长期(qī)关键驱(qū)动(dòng)力，另(lìng)一方面短周期(qī)维(wéi)度数(shù)字经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示(shì)，首先，回顾年初以来(lái)半(bàn)导体(tǐ)板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年(nián)板块调(diào)整幅度较大，行业估(gū)值(zhí)处于(yú)底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基本(běn)面即将见(jiàn)底，再(zài)加上(shàng)有AI主题(tí)的(de)催化(huà)，所(suǒ)以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中许多(duō)个股的股价其实(shí)是(shì)过度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题(tí)的(de)降温，综合因素引起行业(yè)近期的(de)持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表现震荡，但(dàn)从资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也(yě)表示，长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田(tián)光远表示，从基本面上(shàng)，人工(gōng)智能给(gěi)半导体带来了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但(dàn)一方(fāng)面需求会重新复苏，另(lìng)一方面中国(guó)半(bàn)导体企业有国产替(tì)代(dài)的中(zhōng)期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面(miàn)，半导(dǎo)体板块(kuài)估值(zhí)波动较大，且子(zi)板块和细分(fēn)线索较(jiào)多(duō)，始(shǐ)终有估值合理甚(shèn)至低估的(de)机会出现。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前该板(bǎn)块很(hěn)多优质的公司处于历史估值分位低位(wèi)区间(jiān)，随着需求回暖或(huò)者新产品的突破，会(huì)有形成很好(hǎo)的投资(zī)机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历(lì)了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对象进行(xíng)创新，第三次是信(xìn)息为(wèi)对象进行创新，当(dāng)前阶段(duàn)的人(rén)工智能从感(gǎn)知智(zhì)能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨大的(de)影响(xiǎng)，也会(huì)开启新一轮的工业革命，它是信(xìn)息革命经历(lì)了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网(wǎng)革命后在万物智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将会(huì)在经济、社会(huì)、政治、军事等(děng)方面(miàn)全面影响人类社会。当(dāng)前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带来的(de)技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对(duì)云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资(zī)方(fāng)向，如算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会(huì)。因此我(wǒ)们长期看好半导(dǎo)体的投资价(jià)值。”田(tián)光远建议投(tóu)资(zī)者长期关注该板块投资机(jī)会(huì)，他认为可(kě)以重点配置(zhì)的主线包括(kuò)以AI为代表的创(chuàng)新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的复(fù)苏线、以及以半导体设(shè)备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)，其中(zhōng)，从半(bàn)导体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需求(qiú)为主的芯片设(shè)计都(dōu)会在今年都有非(fēi)常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国(guó)对(duì)中国的(de)极限制裁将(jiāng)加(jiā)速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十大对(duì)于科技安全的强(qiáng)调(diào)为(wèi)芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年(nián)的充分(fēn)调整，股价(jià)已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个(gè)芯片设(shè)计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动销数(shù)据和重(zhòng)点(diǎn)公司(sī)的(de)边际变化(huà)，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况，预判(pàn)半(bàn)导体景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基金(jīn)刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础模型训(xùn)练需(xū)要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环(huán)节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导体行业(yè)持(chí)续(xù)增长。此外，半导体(tǐ)设备(bèi)公司的一季报(bào)业绩(jì)相对(duì)较(jiào)强，国(guó)产化(huà)趋(qū)势(shì)仍在加速推进(jìn)，后续(xù)半导体设(shè)备、材料也是可以(yǐ)关(guān)注的方向。存(cún)储(chǔ)作为半导体中最(zuì)大(dà)的(de)周期品种，也(yě)可能在年内迎来边(biān)际变化，需要持续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景气度修复速度(dù)和估值的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管基本面改善(shàn)的(de)趋势(shì)比较确定(dìng)，但改善的过(guò)程(chéng)中股价有可能(néng)波动较大，要(yào)结合基本面(miàn)变化综合判(pàn)断配(pèi)置价值，我们也(yě)会通过(guò)适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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