财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅是中(zhōng)国(guó)平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而(ér)上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值(zhí)回归”业务(wù)交流(liú)会暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会即将举办(bàn)；另(lìng)外一份(fèn)则是沪市金融(róng)业主题(tí)座谈(tán)会(huì)，其(qí)中“在(zài)服(fú)务中国式现代化中促(cù)进(jìn)金融业估值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估(gū)成(chéng)为了市(shì)场较长一(yī)段时期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披(pī)上(shàng)了主题、政策等(děng)色彩，底层(céng)逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企(qǐ)的严重低配和低估(gū)。说到A股的(de)低估值、高(gāo)分(fēn)红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被(bèi)放大(dà)。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是(shì)两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文(wén)”又来添(tiān)油加醋(cù)。一(yī)则无头(tóu)无尾的所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国(guó)企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极(jí)大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预示(shì)着(zhe)行情(qíng)的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人士(shì)指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行(xíng)板块大(dà)涨早已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆发，券商指数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近5个(gè)工作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流(liú)动(dòng)来看，以规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日(rì)收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来(lái)看不起(qǐ)的那些低增速的企(qǐ)业，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深(shēn)度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是其在估值(zhí)极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持(chí)仓极度低(dī)配、基(jī)本面预(yù)期极度(dù)悲观等背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整(zhěng)体回报率预期(qī)下(xià)行(xíng)、中特估政策背景(jǐng)下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违的(de)上涨，截至5月(yuè)8日，自(zì)今年4月以来(lái)全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信银(yín)行涨幅(fú)近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近三日(rì)沪股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低(dī)水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观(guān)都是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市(shì)净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其余银行均处(chù)于(yú)“破净”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修(xiū)复中，有(yǒu)市场(chǎng)人(rén)士指出，中字头银行目(mù)标价估值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫(yì)情(qíng)前的(de)估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下目标(biāo)价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让利实体(tǐ)经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高(gāo)分(fēn)红和高(gāo)股息是银行(xíng)股相对于其他主题板(bǎn)块更强的(de)优势，据财通证券研(yán)报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红率基本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来(lái)国(guó)有大(dà)行股息率也(yě)呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也(yě)为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向(xiàng)财联社表示(shì)，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边际(jì)可以为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而稳定(dìng)、估值处于历春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对史低位的银行板块是(shì)高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此(cǐ)同时(shí)，银(yín)行板(bǎn)块在一季度是业(yè)绩(jì)低点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量(liàng)化及衍生品投资部(bù)基金经理余(yú)展昌也指出，与(yǔ)海外银(yín)行对比(bǐ)，在(zài)中特估背景下(xià)的国内银(yín)行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国(guó)有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外绝大部分(fēn)的银行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量(liàng)的商誉(yù)，国内银行的估值(zhí)水平是(shì)偏(piān)低的，本身就有比(bǐ)较大的(de)修复空(kōng)间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使得这(zhè)些问题得(dé)到(dào)改善，从(cóng)而提高银(yín)行(xíng)的利润增(zēng)速，持续修(xiū)复估(gū)值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场人(rén)士认(rèn)为，站在(zài)中特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出(chū)市(shì)场(chǎn春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对g)行情(qíng)结束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金融(róng)板块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其(qí)背后通常潜(qián)意识(shí)映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没(méi)有(yǒu)别的方向(xiàng)、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前(qián)的金融(róng)股走(zǒu)强来看，市(shì)场表现并不存(cún)在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚(shèn)至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力(lì)、石(shí)化(huà)等板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结(jié)构(gòu)容易被表征(zhēng)为(wèi)市场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差(chà)异(yì)巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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