四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点(diǎn)都提及(jí)的(de)是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随(感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲suí)之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的(de)必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年(nián)来(lái)国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)陈雳则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存款(kuǎn)存(cún)取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实(shí)际存期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种档次(cì)利率(lǜ)计(jì)付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián)依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居(jū)民形成了(le)一(yī)定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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