银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道(dào)，知情(qíng)人士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的(de)加(jiā)息路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息(xī)的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三(sān)、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不(bù)至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从(cóng)历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加(jiā)息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继(jì)续(xù)减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于(yú)出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门(mén)的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个(gè)容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市(shì)场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全(quán)面(miàn)下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色(sè)金属分析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行(奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗xíng)业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力(lì)提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一致(zhì)，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可(kě)能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增加总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求跟(gēn)不(bù)上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色(sè)板块的短(duǎn)期(qī)或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多(duō)空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价(jià)格(gé)短线的(de)波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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