调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的(de)热度之高(gāo)也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货(huò)盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及(jí)美国(guó)的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原(yuán)油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继(jì)续(xù)下行(xíng)，对(duì)于化(huà)工特别是(shì)与之相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时(shí)美国(guó)汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象(xiàng)的(de)原因更多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端(duān)的(de)调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在(zài修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜)她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油实(shí)实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有提(tí)早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年(nián)四季(jì)度至(zhì)今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高(gāo)位可(kě)以一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存(cún)在(zài)着(zhe)节奏的差(chà)异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由(yóu)于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口受限以及(jí)疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工(gōng)厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调(diào)油需(xū)求被赋予(yǔ)期待(dài)，然(rán)而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提(tí)前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出(chū)口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达(dá)去年调(diào)油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同(tóng)时(shí)，据了(le)解，贸(mào)易商(shāng)今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年(nián)调油大概率仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂(liè)解价(j修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜ià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求(qiú)的不确(què)定和经济(jì)可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产下(xià)北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现在(zài)还(hái)没有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费(fèi)的成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回归(guī)自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的(de)交易重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的(de)时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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