5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度(dù无法企及是什么意思，不可企及是什么意思)，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在(zài)于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实无法企及是什么意思，不可企及是什么意思现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍(无法企及是什么意思，不可企及是什么意思réng)是(shì)今年(nián)医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重(zhòng)点介绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继续(xù)支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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