自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募基(jī)金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期(qī)投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资(zī)情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在(zài)一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估(gū)值的(de)匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客(kè)观上当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关(guān)标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理(lǐ)表(biǎo)格来(lái)看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年一(yī)季(jì)度仓(cāng)位基本都(dōu)维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四(sì)只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票(piào)市值(zhí)占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业三年持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一(yī)定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较(jiào)大的(de)是(shì)易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持(chí)有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四(sì)季度配置港股 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加(jiā)了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而(ér)理性的心理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报的(de)重仓股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末(mò)持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金(jīn)前三大(dà)重仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报(bào)中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等(děng)行业(yè)的(de)配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)药明生物(wù)退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚(yà)洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四(sì)只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，但相较(jiào)去(qù)年底已经进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而(ér)美团(tuán)新(xīn)进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主动权益(yì)基金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业(yè)三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资(zī)思路(lù)，这一次也(yě)不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析(xī)方法的理解和(hé)对具体行业和(hé)企(qǐ)业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投(tóu)资者未来更(gèng)可(kě)能(néng)做出对具体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针(zhēn)对某一次(cì)投资(zī)，积(jī)累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期(qī)复合回(huí)报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参(cān)考全(quán)球(qiú)产业升(shēng)级的经验，持(chí)续做深入的研(yán)究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全面而(ér)尽量(liàng)准确(què)的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出(chū)好(hǎo)公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者(zhě)带来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定(dìng)期报(bào)告并对财务数据进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是(shì)理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手(shǒu)段(duàn)之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的(de)所有经营(yíng)活动都(dōu)会反映在(zài)财务数据(jù)中，定量的数据可以用来(lái)检验并(bìng)修正调研(yán)中对(duì)企业形成的定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司过去和当前(qián)的财务状况了(le)如指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司(sī)感兴趣(qù)，那就看(kàn)看它的(de)年(nián)报，你就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了(le)年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的(de)公司都经(jīng)历过(guò)短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往(wǎng)往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入(rù)的研究并(bìng)抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是能(néng)够一(yī)路坚持下来的重要因素，也(yě)通常(cháng)意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级(jí)为例(lì)，一季度(dù)末(mò)该基金保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均出现在(zài)该基金去年四(sì)季度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测(cè)中的相关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际(jì)关系不确(què)定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是(shì)高端制造(zào)业相对(duì)表现不(bù)理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制造产业(yè)链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比，刘格(gé)菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司(sī)。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历史低(dī)位，产业链的变化(huà)在市场定价中未被充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前市场的参(cān)与资金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预(yù)期的(de)时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度(dù)、转换速(sù)度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人(rén)而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上(shàng)提高了(le)难度(dù)，短期内(nèi)基(jī)本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如何调整投资(zī)组合(hé)，如(rú)何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季(jì)度(dù)市(shì)场行情时表示，一(yī)季度(dù)中国经(jīng)济(jì)整体(tǐ)温和复苏(sū)，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民消费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持(chí)续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担(dān)心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步(bù)增强(qiáng)了未(wèi)来(lái)通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策(cè)调整决(jué)策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基(jī)本面(miàn)遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关(guān)板块获得了边(biān)际资(zī)金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市(shì)场结(jié)构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的(de)投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业(yè)上(shàng)用医药(yào)替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长期(qī)市值空(kōng)间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也(yě)退出前十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可能是一次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效(xiào)率，但客(kè)观(guān)上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符(fú)合(hé)我们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及(jí)再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更(gèng)倾向于通过深入研究获得(dé)超(chāo)额认(rèn)知、并最(zuì)终映射(shè)到投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择(zé)，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择(zé)时(shí)将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度(dù)，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启了(le)与(yǔ)世界(jiè)的(de)链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的(de)声音和(hé)举动；国(guó)内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将(jiāng)经济带(dài)入(rù)正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式(shì)，迎(yíng)来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价(jià)值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前(qián)三(sān)大重仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为(wèi)核(hé)心(xīn)的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积(jī)累的“大(dà)平(píng)台、大网络(luò)、大服(fú)务、大样本和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国(guó)各级医(yī)疗机构(gòu)提供(gōng)领先(xiān)的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之(zhī)外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济(jì)进(jìn)入(rù)了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标在3月(yuè)份(fèn)有(yǒu)了(le)明显改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽松，前(qián)几年实(shí)施的(de)一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资(zī)者的风险偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要(yào)重(zhòng)视的(de)是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然处(chù)于(yú)长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时(shí)间维(wéi)度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对应的预(yù)期回报水平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时(shí)反(fǎn)复强调，我们并不(bù)具备精确(què)预测市场短期趋(qū)势的可(kě)靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等(děng)待公(gōng)司自(zì)身(shēn)创造(zào)价值的(de)实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点(diǎn)的(de)周期(qī)性回归。个(gè)股选择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管理层(céng)优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类企业，有更大(dà)的概率能在(zài)未来(lái)为投资者创造(zào)价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径(j反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别ìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何看待未(wèi)来市(shì反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别)场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道(dào)，一(yī)季度组合仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业配置没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚持自下而(ér)上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一(yī)季(jì)度，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再(zài)创新低，意味着高利率(lǜ)环境大(dà)概(gài)率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺(cì)激预期落(luò)空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主要(yào)宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常化需(xū)要一个过程(chéng)，特(tè)别(bié)是(shì)居民(mín)和中小企业，需要(yào)时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信(xìn)心回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事(shì)件，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期(qī)回(huí)升。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴(bào)雷反映出加息(xī)过(guò)快带(dài)来的金(jīn)融风险，本(běn)身(shēn)会(huì)加大(dà)紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下(xià)修正。紧缩(suō)带(dài)来的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可(kě)以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等发(fā)达国(guó)家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意(yì)味(wèi)着(zhe)全球无风险收益(yì)率(lǜ)在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多(duō)放在微观(guān)企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是关(guān)注宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观企业变化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多(duō)在(zài)顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资机会。期待(dài)为持有人创造良好收(shōu)益。

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