公募(mù)基金交易结算模式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结(jié)算模(mó)式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后(hòu)，一(yī)种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行业各(gè)方目(mù)光，据业(yè)内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券商(shāng)、基(jī)金公(gōng)司(sī)也在关注(zhù)研(yán)究(jiū)这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前(qián)基(jī)金结算模(mó)式(shì)迎(yíng)来新时代。券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模(mó)式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的(de)历史长河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式(shì)是最早出(chū)现(xiàn)也是(shì)最为(wèi)成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业(yè)各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方达(dá)两家基金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他(tā)券商也在积极研(yán)究(jiū)这(zhè)一新的业务(wù)。”一位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照QFII模(mó)式，通过(guò)证券(quàn)公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这(zhè)种模式(shì)下，资金存(cún)放在托(tuō)管银行的托管账户(hù)，无(wú)须银证转账到证券公司(sī)。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式(shì)的与一般券结模式(shì)的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银(yín)证转账存入(rù)资金，每个(gè)交易日基(jī)金(jīn)公司采(cǎi)用申报(bào)交易额度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的方式(shì)进行场内交(jiāo)易(yì)，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了(le)部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定程(chéng)度(dù)上调动了托管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了券商财(cái)富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选可以有助于降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资(zī)人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运(yùn)营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易体(tǐ)验的(de)同(tóng)时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易(yì)结算资金(jīn)的三方(fāng)存管框架，谈(tán)及这类模式的(de)创新点，平(píng)安基(jī)金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资(zī)验券；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交(jiāo)易结算模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购赎(shú)回都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效(xiào)防(fáng)控异(yì)常交易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市(shì)占率(lǜ)的提升。博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布(bù)，效率有所提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去(qù)了(le)三(sān)方(fāng)存(cún)管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于(yú)基金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的(de)需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户环(huán)节(jié)，免去了(le)三？存管登记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，可优(yōu)化交易(yì)监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需(xū)要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步(bù)骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结模式下资(zī)金分(fēn)散管理，资金划拨(bō)时间(jiān)受银(yín)证转账时间范(fàn)围限制的(de)痛点。日常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与银(yín)行(xíng)间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一(yī)定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联(lián)挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责(zé)所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买(mǎi)风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账(zhàng)，可(kě)防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一(yī)方面，类(lèi)似(shì)托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式，该模式(shì)与托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而言(yán)需按月计(jì)算缴纳最(zuì)低(dī)结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三(sān)方需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公(gōng)司(sī)对(duì)类QFII结算模式(shì)的关(guān)注度较高，也(yě)在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉(shè)及系统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对(duì)这(zhè)一业(yè)务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类(lèi)业务(wù)具(jù)备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行结算模式和(hé)券(quàn)商结算模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的(de)先发优势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更(gèng)有信(xìn)心，认为(wèi)这是一(yī)个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人(rén)而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对(duì)托管人(rén)而言，产品资金全额(é)留存在托(tuō)管账户，无需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券(quàn)公司(sī)提(tí)高服务机构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商(shāng)。博(bó)道基金就表示，对基金公(gōng)司(sī)来说(shuō)，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商结算模(mó)式(shì)下的(de)场内交(jiāo)易前(qián)端验资验券相关流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如(rú)清算模块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统改动较大(dà)，如(rú)在系(xì)统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来(lái)看，主要(yào)是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业(yè)内了解(jiě)到，也有一些银行、券商(shāng)对(duì)此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发生了重要变化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取的(de)就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金结(jié)算的主流模式。这一模(mó)式是(shì)，基(jī)金管理人(rén)租(zū)用券商的交易席位(wèi)直连(lián)报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人与中国结(jié)算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商(shāng)财(cái)富(fù)管(guǎn)理业务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算模式，加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国基金结算模式(shì)也正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益(yì)市场行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等(děng)产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安(ān)基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更(gèng)加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的(de)营(yíng)销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推(tuī)动券商和基(jī)金(jīn)公司的合作关(guān)系(xì)，有助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行有(yǒu)一个(gè)制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)、业绩加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国(jì)表现与客户体验(yàn)的舒适(shì)度、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金(jīn)公司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道的中长期(qī)利益(yì)深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发(fā)展变化。

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