金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前(qián)实际利率的水(sh1亿等于多少万uǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款1亿等于多少万成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也(yě)属(shǔ)于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负(fù)债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬(bān)家，促(cù)使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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