上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(d郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊iē)时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密切关注可(k郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊ě)转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一(yī)些(xiē)规(guī)则制度上的短板不能(néng)视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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