4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就业(yè)、失(shī)业(yè)率、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或与季节性(xìng)有关。廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思trong>其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博(bó)一(yī)致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史低(dī)位(wèi)；小时(shí)工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就业数据与此(cǐ)前(qián)超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非农(nóng)就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能(néng)导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)，或导致非农就业数据偏(piān)高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基(jī)本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月(yuè)美国非农数(shù)据(jù)点评

　　4月美国(guó)就(jiù)业(yè)报告(gào)大(dà)超(chāo)预期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性有关(guān)。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工资(zī)环比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期的廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预期(qī)（图1）。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍(réng)然(rán)维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出的是(shì)，2月和3月新增非农就(jiù)业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能(néng)导致企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季节因子要(yào)高于以往年份（图2），或导致(zhì)非农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来持续性存在(zài)较大(dà)不确定(dìng)。非农(nóng)发布(bù)后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增(zēng)就业整体回升，其中商(shāng)品相关行业回升(shēng)明(míng)显(xiǎn)。4月商品相(xiāng)关行业新增非(fēi)农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增就业均边际回(huí)升(shēng)。商(shāng)品相关行业就(jiù)业(yè)边际改善，或(huò)反映制造(zào)业边际好转。例(lì)如(rú)，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边(biān)际(jì)回升(shēng)。4月服务业相关(guān)行业(yè)新增就业从3月(yuè)的(de)18.2万上(shàng)升至(zhì)22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增(zēng)加1.7万和2.0万(wàn)；但此(cǐ)前(qián)吸纳就业(yè)较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需求可(kě)能仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回(huí)落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以(yǐ)及小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷(gǔ)银行(xíng)风波的不确定性冲击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就业(yè)市场(chǎng)韧(rèn)性较强，短期仍有望保持(chí)稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低于其他(tā)工资(zī)指标(biāo)，4月小(xiǎo)时工资(zī)增(zēng)速回升(shēng)后(hòu)，与其他工(gōng)资指标的差距(jù)收窄，指示美国潜在的工资增速(sù)维持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加(jiā)大(dà)美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国就(jiù)业市场劳(láo)动力供应紧(jǐn)张局势整体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解。最能反(fǎn)映就业市(shì)场紧张程度之一(yī)的职位(wèi)空缺与待业(yè)人数之比连(lián)续三(sān)月下降，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思。根据历(lì)史经(jīng)验(yàn)，当前职位空(kōng)缺(quē)和求职人之比(bǐ)的回落(luò)速(sù)度(dù)接近1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季度(dù)，美国就业市场才能更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的(de)非(fēi)农就业数据将(jiāng)进一步削弱联储的降息(xī)意(yì)愿，但实(shí)际经济动能或弱于非农就业(yè)数(shù)据所指示的水平，后(hòu)续需要关注季(jì)节因(yīn)子扰动下降后就业(yè)数据的走势。非农就业超(chāo)预期叠(dié)加工资增(zēng)速回(huí)升(shēng)，预计联储将维持相对市(shì)场更加鹰派的立(lì)场。若就业数据出现明(míng)显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加(jiā)大。5月(yuè)以来，第(dì)一共和银行(xíng)被(bèi)接管、西太平洋(yáng)合众银行等区域(yù)银(yín)行(xíng)股(gǔ)价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍(réng)在发酵（参见《美国第(dì)14大银行倒(dào)闭(bì)昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触(chù)发时点提前，前景存在较大(dà)不确定性（参(cān)见《美(měi)国债务上限(xiàn)提前触发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动(dòng)荡可(kě)能性加大，不(bù)排除(chú)金融风险(xiǎn)以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储(chǔ)下半年(nián)转向。

　　风(fēng)险提(tí)示：美国(guó)中小银行(xíng)再现挤兑(duì)风(fēng)波；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于(yú)预期(qī)，但或许(xǔ)和季节性有(yǒu)关》