5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块(kuài)今年(nián)以来(lái)持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文(wén)将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)影响将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束(yù)期(qī)的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚(gāng)性需(xū)求的(de)新基建(jiàn)板块或是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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