昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时(shí)代(dài)的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会损害(hài)全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了很(hěn)多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的(de)增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能(néng)处(chù)理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的(de)资(zī)产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石油储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种货币是(shì)全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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