4月分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导以来，棉纺织(zhī)市场(chǎng)延续(xù)消费旺季强劲势头(tóu)，下游纺企开工负荷(hé)高位，加之市场对新年度减产担忧加重，国内(nèi)棉价持(chí)续上涨。而(ér)国外金融市场风险隐忧仍存，消(xiāo)费延续偏弱(ruò)局面下，外棉(mián)价格承压运行，导致国内外棉花价差不断收缩，最(zuì)终至4月(yuè)底(dǐ)5月初结(jié)束了内(nèi)外棉(mián)倒挂局面。

　　“内(nèi)外棉价自2022年3月以(yǐ)来一直维(wéi)持倒挂(guà)的格局(jú)，近期(qī)随着国内(nèi)棉(mián)价连(lián)续(xù)攀升，价差逐渐收窄、由(yóu)负转正(zhèng)。内(nèi)盘表现相(xiāng)对(duì)较强的原因在于国内供(gōng)需矛盾更为(wèi)突出，春(chūn)节后国内需求持续修复，外贸订(dìng)单表(biǎo)现也(y分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导ě)好于预期，叠加新疆天气不利棉花播种和出苗，减产预期推(tuī)动国内棉价不断走强。外盘由于(yú)2022/2023年度全球棉市供需趋于宽(kuān)松，上涨空间受限。”申银万国期货棉花(huā)分析师李馨(xīn)说。

　　卓创资(zī)讯棉花分(fēn)析师高(gāo)飞堂告诉记者， 4月以来，棉纺织市(shì)场受消费(fèi)旺季拉(lā)动效果(guǒ)明显，大多纺企(qǐ)纱线产(chǎn)品库存(cún)低位，开工负荷保持高位运(yùn)行。据监测，山东主销区4月纺企开机负荷达到(dào)75％，较上月提高8个百分点；纺企所接订单(dān)排单时间达(dá)到(dào)10天，较上(shàng)月增加2天，开(kāi)工(gōng)负(fù)荷及订单(dān)排(pái)单时间达到近两年来最高水平。同时由于(yú)大部分纺(fǎng)企纱线产(chǎn)品(pǐn)库存低位(wèi)，产销分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导(xiāo)压(yā)力较小，促使部分企业增加原棉储备库(kù)存，为棉花市场消费提供了坚强支撑。

　　“尽管棉花现(xiàn)货价格持(chí)续上涨，但下游(yóu)纺企对高价棉花的接受程度并(bìng)不高，仍以刚(gāng)需采购(gòu)为(wèi)主(zhǔ)。5月进入淡季后，下游订(dìng)单明显(xiǎn)减少，购(gòu)销也较为冷清，棉价的(de)上涨也并未有(yǒu)效传导(dǎo)到下(xià)游(yóu)，棉纱、坯(pī)布价格近期均有(yǒu)所走弱。”李馨(xīn)说。

　　近期郑棉在供应端利多的推动下强势(shì)上(shàng)涨。中(zhōng)棉协调查报告显(xiǎn)示，2023年全国(guó)植(zhí)棉意向面积为4155.75万(wàn)亩，同比下降7.4％，降幅较上期扩大3.7个百分(fēn)点。4月(yuè)份以来，新疆地区陆续出(chū)现低(dī)温降雨降(jiàng)雪天气，给棉花(huā)播种以(yǐ)及出苗带来了不利影响，进(jìn)一步加(jiā)剧了市场对于新年度产量(liàng)大(dà)降(jiàng)的担忧，也为减产炒作提供了助推剂(jì)。5月(yuè)新疆气温快速回升，郑(zhèng)棉一度回落，但近日新疆地(dì)区迎来强降雨，部分(fēn)地区伴随大(dà)风和沙尘暴，可(kě)能会对棉苗生长产(chǎn)生不(bù)利影响，再度引发(fā)了市(shì)场对于天气的关注，期价(jià)再创阶段性新高。

　　“2023年新疆地区棉花播种面积普遍下降(jiàng)，根据我们(men)的调(diào)研结果推算，2023年新疆棉(mián)花种植面(miàn)积总(zǒng)计(jì)或下降8.16％。同时，今年春播开启以来，南(nán)北疆气温普(pǔ)遍偏低，尤(yóu)其是(shì)北疆因积(jī)温(wēn)不(bù)足，播种时间推(tuī)迟5—7日(rì)，加之4月(yuè)中下旬及5月初部(bù)分地(dì)区出(chū)现(xiàn)大(dà)风沙、降雪、冰雹(báo)等极(jí)端(duān)天(tiān)气，导致(zhì)部(bù)分棉田重(zhòng)播，预计新年度棉(mián)苗生长进度(dù)较(jiào)去年同期或推(tuī)迟10—15日(rì)，将影(yǐng)响(xiǎng)棉(mián)铃克重，或导致减产幅(fú)度(dù)扩大。”高(gāo)飞(fēi)堂说(shuō)，再者就是行业人士对新年度供应收(shōu)紧预期增强，普遍(biàn)提高现货售卖价格(gé)。4月份国内价格明显上涨，月(yuè)底3128B级皮棉(mián)价格15554元/吨，较月初上(shàng)涨792元/吨，涨(zhǎng)幅5.37％。

　　实际上，国内供应端(duān)方面，在意向种植面积下降和(hé)播种(zhǒng)期低温(wēn)天气的双重作用下，新(xīn)年(nián)度棉花减产概率大(dà)大增加。需(xū)求端，目前下游纺织企业的开机(jī)率维持高位，而(ér)成品库存仍(réng)位于历史偏(piān)低水平，整(zhěng)体表现尚可，需求(qiú)端带来的(de)负反馈并不明显。“不过接下来5—7月是纺织行业淡季，下游需(xū)求存在走弱的预期，短期对(duì)国内棉价形成一定(dìng)的压力。但(dàn)中长(zhǎng)期(qī)内需持续复苏的逻辑(jí)并未(wèi)改变，中国已经成为支(zhī)撑全球(qiú)棉花消(xiāo)费复苏的主力军。”李(lǐ)馨说。

　　值得注意(yì)的是(shì)，4月份(fèn)欧美高通胀问题持续，使业者担忧持(chí)续(xù)加(jiā)息(xī)的紧缩政策，或降低(dī)居民对(duì)纺织品(pǐn)服装(zhuāng)的消费动(dòng)力，4月(yuè)初USDA公布(bù)数据(jù)显示，中国棉花消费为794.7万吨，环比(bǐ)3月增加1.39％；而国外地区棉花消费量(liàng)为1604.1万吨(dūn)，环比下(xià)降0.58％。此外，在4月下旬公布(bù)的美棉(mián)周(zhōu)度净(jìng)签约量(liàng)环比(bǐ)下降57％，较4周均值下降72％，进一步使市场担忧国(guó)外棉花市场阶段(duàn)性需求下滑，外(wài)棉(mián)价格(gé)也随之(zhī)出现下探(tàn)。

　　5月USDA报告首次公(gōng)布了(le)对于2023/2024年度(dù)棉(mián)市的供需预测，将全球(qiú)棉花产(chǎn)量小(xiǎo)幅下调(diào)15万(wàn)吨(dūn)至2519万(wàn)吨，同(tóng)时将全球棉花(huā)消费量(liàng)大(dà)幅调(diào)增144万吨至(zhì)2531万吨，最(zuì)终使得期末(mò)库存较上年度去库8万(wàn)吨。“USDA报告整体偏多，2023/2024年度全球棉花消费将显著复苏，全(quán)球棉市供需有(yǒu)望转(zhuǎn)强，支撑国际棉价重心上(shàng)移。”李馨说。

　　事实上，在国(guó)内经济向好(hǎo)预期下，棉纺织(zhī)市场消(xiāo)费增长明显(xiǎn)，叠(dié)加(jiā)极端(duān)天(tiān)气对棉花(huā)正常出苗生长(zhǎng)带来(lái)袭扰(rǎo)，供(gōng)应预期收(shōu)缩(suō)，促使棉企挺价(jià)出(chū)货意愿增强，国内棉花价格随之水涨(zhǎng)船(chuán)高；而国外弱预期背景(jǐng)下，消费下滑，与国内形(xíng)成明(míng)显(xiǎn)反差。

　　据监测，4月初(chū)国内(nèi)外棉花价差（国内棉价-国外(wài)棉价）为-1565元/吨，4月(yuè)28日价差为18元/吨，实(shí)现自去年4月以来(lái)首次转正。截(jié)至5月16日，国内外(wài)棉花(huā)价差延续(xù)正(zhèng)值。国(guó)内棉花(huā)价(jià)格(gé)回(huí)归(guī)至外棉价格上(shàng)方，或(huò)使纺企用棉成本增(zēng)加，后续(xù)与外棉市(shì)场的竞争压(yā)力(lì)或增(zēng)加(jiā)。

　　对于后市(shì)，李馨认为，下游步入(rù)淡季后需求支撑减弱，当前(qián)基本面缺乏(fá)实质性利好，天(tiān)气对产(chǎn)量(liàng)的(de)影响仍(réng)有待观察，郑(zhèng)棉短期预计宽幅(fú)振荡为主。中长期看，国内棉花产量(liàng)下滑(huá)是大概率事件(jiàn)，今年已(yǐ)有许多轧(yà)花厂在升级改造加工设备，对于产(chǎn)能持(chí)续扩张的轧花厂来说，如果棉花(huā)产量(liàng)面临减少(shǎo)，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期(qī)棉价重(zhòng)心有望继续(xù)抬升(shēng)。

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