作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升(shēng)、消费(fèi)需求(qiú)逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价(jià)下降(jiàng)影(yǐng)响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受(shòu)上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格(gé)结束自去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物价(jià)数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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