5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续(xù)处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是(shì)否能(néng)有反弹(dàn)行情？在(zài)后(hòu)疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新的(d新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗e)业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收(shōu)增速(sù)高达70％。对(duì)本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及(jí)预期的背景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍(réng)是今年医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高(gāo)县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较(jiào)大(dà)的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的采购新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速(sù)发(fā)展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力。

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