作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常(cháng)水平，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月马云移民到哪国籍收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格(gé)环(huán)比下(xià)降(jiàng)1％、非食(shí)品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

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　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带(dài)动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表(biǎo)现不(bù)及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格(gé)结束自去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但(dàn)今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价(jià)水平有望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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