财联社记(jì)者近期从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出(chū)现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最新报(bào)告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人(rén)士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当(dā抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠ng)前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续(xù)下(xià)行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠rong>

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负(fù)责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到(dào)确(què)认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的(de)可能(néng)性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差从去(qù)年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范(fàn)，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。