私募基金运作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入(rù)统一规范，中基(jī)协实施登(dēng)记备案(àn)以(yǐ)来，我国(guó)私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人(rén)9000余(yú)家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的(de)机构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协结合(hé)私(sī)募证券投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计(jì)三十(shí)二(èr)条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要(yào)求(qiú)上，明确(què)私募证券投资(zī)基(jī)金初始募集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基(jī)金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了(le)私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证券基金(jīn)初(chū)始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔(xián)重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗接。

　　但引发(fā)市场热议的是(shì)，基(jī)金合同中应当明(míng)确约定，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清(qīng)算流(liú)程(chéng)。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动(dò重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗ng)性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同(tóng)应当约定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能(néng)力(lì)，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金采取资产组合的方式(shì)进行投(tóu)资(zī)。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避(bì)监管要求。私募证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再(zài)投(tóu)资除公(gōng)开募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异(yì)化(huà)为股(gǔ)票、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为(wèi)不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面，要(yào)求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易(yì)原则(zé)，防(fáng)范利益(yì)输送(sòng)。对(duì)量化私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规(guī)范(fàn)要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求(qiú)规模以上私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私(sī)募(mù)基(jī)金管理人在(zài)最近(jìn)一(yī)年(nián)度(dù)末(mò)合计基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流(liú)动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预警线与止损线的(de)风险管理(lǐ)制度(dù)，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续(xù)更新流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业(yè)务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定(dìng)第三方下(xià)达(dá)投(tóu)资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求(qiú)的(de)通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记(jì)者(zhě)表示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实(shí)际标准在(zài)向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的(de)水平落(luò)实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回到(dào)策略(lüè)表现及管理人的(de)整体(tǐ)运(yùn)营(yíng)和(hé)服(fú)务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗案的私募证券(quàn)投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情况提出差(chà)异化(huà)整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低存(cún)续(xù)规模等触(chù)及底线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于投资(zī)集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易(yì)等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实(shí)施(shī)后存量基金新募集的(de)投资(zī)者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无(wú)固定(dìng)存(cún)续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基金限期整改。

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