银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美(měi)国(guó)私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美(měi)联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国(guó)商业(yè)银(yín)行(xíng)危机主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵(z画的作者是谁 画的作者是高鼎吗hào)旭初同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从画的作者是谁 画的作者是高鼎吗美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发(fā)市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美(měi)国居民部(bù)门的需求仍(réng)然(rán)十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的(de)预(yù)期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期(qī)和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一(yī)度出(chū)现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存较(jiào)往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳(láo)动节(jié)假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素(sù)的(de)集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前(qián)持续(xù)表现(xiàn)偏(piān)弱，下(xià)游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年(nián)可能(néng)不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确(què)定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他(tā)说。

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