调油逻辑提(tí)振成本(běn)价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的(de)热度之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年(nián)与去年的(de)步调明显不(bù)一。期货日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回(huí)补前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形(xíng)成成(chéng)本(běn)塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽(qì)油(yóu)库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对(duì)于美国调油需求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(m年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停ěi)国夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处(chù)于往年同期(qī)高(gāo)位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有提(tí)早预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻(luó)辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停势存(cún)在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地区(qū)成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季(jì)度(dù)调油需求增加下亚美(měi)套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业(yè)签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需(xū)求的不(bù)确定和经(jīng)济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出(chū)现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年(nián)产能(néng)共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国(guó)汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加(jiā)息背景下(xià)，成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费的(de)成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑(jí)再(zài)继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的(de)供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距(jù)离(lí)9月相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏(piān)高(gāo)和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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