万喆：黄金价格下跌在意料之中

作者(zhě) 万喆 北京师范
大学教授

近日，自(zì)年初(chū)以(yǐ)来持续上涨的国际金价出现调整(zhěng)，连日下跌，其
中22日伦(lún)敦现货黄金价格跌幅(fú)达2.65%，创近两年单日最大跌幅。

长期 看黄金仍有避险(xiǎn)情绪支撑(chēng)

应该说，当前黄(huáng)金价(jià)格的下跌在意料之中。

第一，此前黄金价格走高支撑中一(yī)个很重要的因素(sù)，是全球(qiú)对(duì)美联储(chǔ)降息的预期存在。市场担心(xīn)在(zài)激进加(jiā)息后，美国经济可能会出现衰退的迹象，进而降(jiàng)息(xī)。而目前来看，美国(guó)核心通(tōng)胀粘性依然存在，整体经济数据也(yě)比较向好，在一定程度上打消(xiāo)了降息预期，因而会(huì)进一步地压低(dī)黄金的价格(gé)。

第二，黄金价格(gé)在前段时间与美国长期国债利率同步上涨，打破(pò)了过去对黄金定价的分析框(kuāng)架，这其(qí)中也蕴含着全球对于未来(lái)政(zhèng)治经济不确定性和预期不稳定的一种避 险看法(fǎ)。此前，乌克兰危(wēi)机、巴(bā)以冲突等每(měi)一次(cì)严重的地缘(yuán)政治冲突，都会(huì)使得避(bì)险情绪上升(shēng)，带来金价(jià)走高，这是不变的规律。目(mù)前来看，包括中东地区等局势虽然没有完全和解，但造成伤害和(hé)冲突扩大的可能性是低于预期(qī)的，因此对于黄(huáng)金(jī2024年五一档新片预售票房突破2000万元n)避险情绪的支撑(chēng)有所缓解。

第(dì)三，今年以来黄金价格大(dà)涨有其背后的逻辑，但它“暴
涨”的水平已经在超(chāo)调的水准之上，这背后可能是一种情(qíng)绪(xù)交易，也是所谓的预期交易。情绪交易在 市场中经常发生，会表(biǎo)现为(wèi)“追涨杀跌”。2020年之前，黄(huáng)金(jīn)就
已经开始进入上涨的周(zhōu)期中，而在最近这几个月黄金上涨(zhǎng)速 度过快，已背离了黄金分析框架，情绪因素占很大的比
重。市场中甚至有关于黄金“大牛市(shì)”“大周期”等(děng)言论渲染，使得金价在不理性情绪的驱(qū)动下发生非理
性的超(chāo)调，而这种上涨必然伴随回调。

向后(hòu)看，黄金价格走势(shì)可能依然维持高位(wèi)震荡。2020年以
来(lái)，世界面(miàn)临(lín)着(zhe)百(bǎi)年未
有之变局，又叠(dié)加疫(yì)情等，形成了一种(zhǒng)比(bǐ)较(jiào)广泛的避险情(qíng)绪，因此也出(chū)现了美(měi)元黄金同涨的“悖论”。目前全球政治经济前景中，美(měi)国在对(duì)一些国家制裁措(cuò)施上不会完全改变一贯的做法，这种(zhǒng)不(bù)确定性会带来避险情绪。因此，长期看黄金仍会有避险情(qíng)绪的支撑(chēng)，或在高位震荡。而美元在全球货币体系中的位置(zhì)以及美国在全球金融系统中(zhōng)话
语(yǔ)权过于集中，可能引发包括新兴市场国家等其他国家的担忧。对美元信任度的下降(jiàng)，也带来对(duì)黄金、比特币等特(tè)殊资产的偏好
，这也是黄金在高位支(zhī)撑(chēng)的因素之一。

金价下跌是入(rù)场时(shí)机吗？

值得注意的是，今年以来的金(jīn)价走高带(dài)动了国内(nèi)市场的 一股黄金投资热(rè)，特别是中国(guó)消费者与投资者(zhě)本身对黄(huáng)金比较偏好。对于金条、金
饰(shì)等实物黄金，大多数人购(gòu)买主要出于装饰和长期存放的需求(qiú)，大量购入可能面临安(ān)全性的风险和保(bǎo)存的成(chéng)本。而且，黄金饰品等本身(shēn)属于消费品，虽然其相比(bǐ)日常消(xiāo)费品而言比较保值，但作为投资(zī)品而言，它(tā)的保值属性并不强，精美的黄金饰品往往附加(jiā)费(fèi)用较高，在进2024年五一档新片预售票房突破2000万元f0000; line-height: 24px;'>2024年五一档新片预售票房突破2000万元行交易变现的时候(hòu)会剔除这(zhè)部分费用。

最后(hòu)，应当提 醒的是，黄金投资势(shì)必伴(bàn)随高风(fēng)险，虽
然目前价格有所下滑，但(dàn)未必意味着购入的(de)时机
，对黄金走势很难精准判断何时是(shì)“抄底”何时是“获利回吐”。黄金投资的形(xíng)式很多，无(wú)论是纸黄金
、黄金ETF还是其他形式，投资者都要选
择正规的(de)投资渠(qú)道(dào)，不要相信所谓外盘交易、黑市(shì)交易(yì)等(děng)，并应根据自身(shēn)资(zī)产规模、投资偏(piān)好、风险承受(shòu)能力、投资期限来作出投资决策。

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