史诗级暴跌，黑天鹅突袭！工业硅期货继续寻底

新(xīn)的一周开始了，来看一(yī)些热点消息。

美股科技巨头(tóu)突遭史诗级暴跌

上周，黑天鹅突袭“美股七姐妹”（微软、苹果、谷歌、英伟达、亚(yà)马逊(xùn)、Meta、特斯拉(lā)），单周总市值合计蒸(zhēng)发超过9600亿美元（约合人民(mín)币69000亿元），为史上最惨一周。

其中，特(tè)斯拉跌幅居首，单周跌幅超过14%。从市值蒸发金额看(kàn)，英伟达、苹(píng)果、微软位居(jū)前三，单(dān)周(zhōu)市值(zhí)蒸发分别达2997亿美元、1784亿(yì)美元(yuán)、1693亿美元(yuán)。值得注意的(de)是，英伟达股价当周重挫达13.6%，创(chuàng)下自(zì)2022年(nián)9月2日以来最惨一周。

据道琼斯市场数据(jù)显示(shì)，英伟达股价周五暴跌10%，创2020年 3月16日以来最大单日跌幅，股价暴跌近85美元，刷新历史最大单日(rì)跌幅纪录。英伟(wěi)达总市(shì)值单(dān)日蒸发了2120亿美(měi)元，刷新公司(sī)历史纪录(lù)，这也是美国企业史上第二大单日市值蒸发。

在(zài)遭遇史上最(zuì)惨一周后，美股(gǔ)科技(jì)股即将迎来财(cái)报季的重大考(kǎo)验：“美股七姐(jiě)妹”中的特斯拉、Meta、微(wēi)软、谷歌母公司Alphabet都将公布财报。分析人士(shì)指出，随(suí)着科技巨头股价的崩盘，市(shì)场资金可能有意(yì)提前(qián)规避业绩暴雷风险。

值得注意的是，市场资金正在以(yǐ)一年多来最快的速度从美股市场中撤出。Academy Securities Inc.宏(hóng)观策略主管Peter Tchir指出，部分投(tóu)资者正在大举抛售(shòu)，并将继续抛售。摩根大通研究团队在最(zuì)新的研究报告中指出，像动量(liàng)驱动的CTAs这(zhè)样的系统性(xìng)基金(jīn)已经开始减少之前极(jí)端的股票头寸，这可(kě)能预示(shì)着市场态度的转变。

工业硅期货继续寻底(dǐ)

4月19日收(shōu)盘，工业硅期货主力(lì)合约2406跌2.21％，报11520元/吨(dūn)。期货日报记者注意到，上周工业硅期价下跌5.61％，创下今年以来的(de)单周最大跌幅，延续自上市(shì)以来的颓势，期价再创新低。

谈及工业硅的基本面情况，国海良时期货分析师陈怡表(biǎo)示，此前的新疆减产(chǎn)、内(nèi)蒙古减产等消息意味着(zhe)价格正在逐步触及中信建投：涨价链梳理关注传导效果及持续性硅(guī)厂的心理承受底线。然而，从减产的实际(jì)规模来看仍未到达北方产区的最低成本线，供应过剩格局没有继续加(jiā)剧，但也难言明显改善，产能进一步滑落。由于下游(yóu)需求不旺(wàng)，厂库(kù)压力依然存(cún)在，采购压价情绪依然(rán)较强，且工业硅社会库存依然维持在36.7万吨高位，价格转折或落后于(yú)去库拐点。

除了供给宽松外，下游成(chéng)本压力让工业硅价格“雪上加霜”。华泰(tài)期货(huò)有色金属研究总监陈思捷表示，当前工业(yè)硅期货(huò)盘面以421牌号的现货(huò)价格减去(qù)2000元/吨升(shēng)水进行定价(jià)，成本主要以西南地区生(shēng)产(chǎn)421牌号的(de)为(wèi)主，西南地区(qū)丰水期(qī)421牌号的生产成本约13000元/吨，计入地区贴(tiē)水与品(pǐn)质升水后，盘面成本支撑在11000—11500元/吨。从月度(dù)供需情况(kuàng)来看，目前基本维持供需平衡，有小幅去库。但工业硅(guī)面临的问题(tí)主要是全行业高库存、下(xià)游亏损成本压(yā)力较大，仓单主要(yào)以西(xī)南所产高(gāo)钛(tài)421为主，西北(běi)地区99硅成本约13000元/吨，因此盘面在11000元/吨时，预计(jì)总(zǒng)库存压力将会得到缓(huǎn)解。

虽然近日工(gōng)业(yè)硅主(zhǔ)力合约(yuē)2406颓势未改，但4月17日2412合约上(shàng)市后表(biǎo)现强势，当天冲高回落后走出两连阳，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)收盘报14395元/吨。

“以(yǐ)11月份(fèn)合约为分水岭，前后合(hé)约的运行逻辑出(chū)现明显分歧(qí)。”陈怡表示，目前，11月及(jí)其之(zhī)前的合约普遍仍在(zài)交易行业内上下游的高库存、供应过剩等(děng)利空，资金倾向于做正套；12月及之后的合约(yuē)由于交割品的品质更高、更难生产，市场倾向于做反套，这就导致了近月主力合约一直在跌，与12月合约形成巨大价差。目前期货主力合约(yuē)跌破了新疆地(dì)区的主(zhǔ)流成(chéng)本线，但仍然没有看到当地厂商大规(guī)模(mó)的减产消(xiāo)息，这意(yì)味着供(gōng)应过剩的格局没有大幅改(gǎi)变(biàn)，基(jī)本面上或不能提供足够的向上支(zhī)撑。在此基础上，价格仍然需要一段时间寻底，可以库存数据作为先行(xíng)指标。在库存数据没有好(hǎo)转迹象、厂家没有(yǒu)进一步减产大动之前，任何反弹都应该被视为(wèi)资金面因素的(de)作(zuò)用。

期货日(rì)报记(jì)者了解到(dào)，供需失衡局面下，高库存让采(cǎi)购商出现压价(jià)现象，且有部分工厂因已经触及成本线(xiàn)边缘甚至处于亏损状态(tài)而不愿(yuàn)降(jiàng)价(jià)走货，市(shì)场情绪较为低(dī)迷。数(shù)据显(xiǎn)示，4月19日当周，工业硅(中信建投：涨价链梳理关注传导效果及持续性guī)社(shè)会库存录得36.7万吨，较前一周减少0.3万吨，减(jiǎn)少幅度达(dá)0.81%；最近(jìn)1个月，工(gōng)业硅社(shè)会库存累计增加0.2万吨，增加幅(fú)度为0.55%。历史数据显示，自2021年4月23日以来，工业硅社(shè)会库(kù)存最高为37.60万吨，最低为2.40万吨，库存均值录得15.50万吨，当前库(kù)存（36.70万吨）较均值增加136.73%。

工业硅何时才能“拨开(kāi)云雾见月明”？陈怡表示，多晶硅与下游硅片累库(kù)速度过快。多晶硅出货压(yā)力(lì)较大，由于(yú)硅片排产增速远(yuǎn)高于实际(jì)需求(qiú)增速，导致硅片价格出现崩塌，通过产业(yè)链的负反馈影响到硅料价格，短期内仍然(rán)难言乐观，需求的改善除了下游订单修复，也需看到各环节库存的适当消耗。

陈怡表示(shì)，在硅价大幅波动(dòng)的情况下，产业链内企业可通过套期保(bǎo)值对冲价格(gé)风险(xiǎn)，锁定生产利润，平滑利润(rùn)曲线(xiàn)，为企业经营稳健发展(zhǎn)提供保障。为(wèi)了更(gèng)好地管理风险，规模较大的硅厂已经(jīng)开始(shǐ)组建专业(yè)的金融团队，致力(lì)于投身基差贸易(yì)、库存管理、再融资等金融衍生活动中。从工艺流(liú)程上看，多(duō)晶硅与工业(yè)硅价格也具有较强的相(xiāng)关性(xìng)（硅粉价格=工业(yè)硅价(jià)格+加工费），多晶硅企业刚需采购工业硅，可以提前买入工业硅期货进行套期保值。

陈(chén)思捷建议，对于上游生产企(qǐ)业，前期可利用期货进行卖出套保(bǎo)，交割标准修改后，后续盘(pán)面定价以553为基准，且当前下游消费中多晶硅占比较大，对553与99硅需求较多，新(xīn)挂牌(pái)2412合约盘(pán)面价格较高，若上游能(néng)够调整产品微量(liàng)元素，可以生(shēng)产能够满足新交割规则的基准(zhǔn)交割品，在盘面给出机会时，可在新挂牌合约进行卖出套保。对于下(xià)游消费企业(yè)，尤其磨粉厂或多晶硅企业(yè)，若近月合约出现超跌(diē)，盘面低于11000元/吨，在盘面采购(gòu)仓单比购买现货99硅具有(yǒu)性价比时，可在盘面进行(xíng)买入套保采(cǎi)购仓单作为原(yuán)料使用。

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