债牛行情再次上演！国债期货多个期限合约创新高，还能持续多久？

在股债“跷(qiāo)跷(qiāo)板”效应下，近期(qī)债券(quàn)市场再次走牛，国债期货多个期(qī)限(xiàn)合约再创新高。

Wind行(xíng)情显示，截(jié)至4月23日收(shōu)盘，30年期和10年期国债(zhài)期 货主力合约均创新高。30年期(qī)主力合约 涨0.49%，报谜语生活用品108.35元；10年期主力合(hé)约涨0.17%，报104.845元。

拉长时间看，今年(nián)以来，30年期国 债期货主力合约(yuē)累计上涨6.75%，10年期国(guó)债期货主力合约累计上涨1.86%。

债券市(shì)场走(zǒu)牛的同时，国债(zhài)收益(yì)率全面下行，截至发稿，10年期(qī)国(guó)债收益率报2.22%，较昨日下降
约2.3个基点；30年期国债收益(yì)率下行2个基点至2.41%。

市(shì)场分析人士指出，近期(qī)，债券市场呈(chéng)现利率低、波动下行的特(tè)点，背后原因仍是资产荒(huāng)，信贷(dài)需求及债券供给不足降低资金需求，带来流动性 宽松，但需要警惕市场过热风险，未来存在收益率长期上行的可能。

博时基金向证券时报记者表示，近期海外(wài)风险(xiǎn)资产调(diào)整显著，这使得近期海(hǎi)外利率的上行速度有所放缓，国内风险(xiǎn)偏好也有小幅(fú)回落(luò)，这也推动了中国债券(quàn)收益率的下行(xíng)。从高频数据上看，二(èr)手房价格迄今尚无企稳迹象，这意味着当前信用(yòng)扩张乏力，“资产荒”的
格局暂时未(wèi)得(dé)到(dào)有效缓解。非地产链近期有 所企稳，这意味着利率下行的(de)速度可能会有所放(fàng)缓，但地产价格的 持续下行，则意味(wèi)着利率下行(xíng)的方向尚未得到扭转。

博时基金认为(wèi)，目前来
看，地(dì)产价格企稳是利率(lǜ)反(fǎn)弹(dàn)向上(shàng)的先决条(tiáo)件。海外近期风险资产调整显著，要关注海外风险资产价(jià)格回(huí)落对中国风险偏好的(de)影响，这可(kě)能也会带来中国利率(lǜ)的下行。

信达(dá)证券的研究观点称，尽管一季度GDP增速超
出市场预(yù)期，但市场对(duì)宏观经济(jì)偏(piān)悲观的预(yù)期并未改变，近(jìn)日发改委新闻发布会的表态(tài)被普遍(biàn)解读(dú)为超长期特别国债的供给落地仍需时日，尽(jǐn)管央(yāng)行提及“防止利率过低”，但市场普(pǔ)遍认为央行在(zài)短期不会采取措施进(jìn)行干预，10年期国债再(zài)度创下2002年以来的新低，中(zhōng)高等级信用与二永债利 差均已(yǐ)降至历史低位。

信达证券提醒投资者，目前，债券市场的乐观情绪显(xiǎn)著升温，但(dàn)不论是基本面、央行态度(dù)，还是债券供需格局的变化给债券市场带来的不确定性似乎也在加大，需要对于这些不确
定性冷静思考。

近期公布的(de)诸多数据反映出 经济处于稳中向好的态势，但当前债券市
场(chǎng)似乎已经(jīng)对基本面信息钝化(huà)。中金公司认为，当前市场对经济增长担忧(yōu)仍在，实体风(fēng)险
偏好尚未逆转，资金活性提 振有限下，短期内债市(shì)资金流(liú)入(rù)可能(néng)持续。一方面，实体融资需求改善有限(xiàn)，“资产荒”格局在(zài)短期内较难看(kàn)到(dào)根本性逆转。另一方面，近期(qī)地缘政(zhèng)治风险潜(qián)在(zài)抬升(shēng)，避险情绪仍(réng)占上风，避险类资管产品可能仍会迎来(lái)持(chí)续的资金流入。

央行(xíng)政策方(fāng)面(miàn)，中金公司(sī)预计货币(bì)政策仍有放松空间，二季度汇率制约可(kě)能有所减弱，不会成为央行政策放松的核心掣肘，相反，如果汇(huì)率压力进一步释放，央行(xíng)可能会(huì)打开进一步(bù)放松的通道，尤其是价格型工具的使(shǐ)用上，考(kǎo)虑到当前金融机(jī)构息差压(yā)力、实际利(lì)率降幅有限、资金(jīn)活性提振不明(míng)显等，政策利率的调降仍有一定的必要性(xìng)。此外，存款利率(lǜ)的下行引导也值得高度关注，除挂牌利率曲线(xiàn)可能进一步下调外，对“高息(xī)揽储”等行为的管控，可能会更为(wèi)有效地推(tuī)动实际存款(kuǎn)利率曲线的(de)下移。

在股债“跷跷板”效应下(xià)，近期债券市场再次走(zǒu)牛，国债期货多(duō)个期限合约再(zài)创新高。

Wind行(xíng)情显示(shì)，截至(zhì)4月23日收盘，30年期和10年期国债期货主力合约均创新高(gāo)。30年期主力合约涨(zhǎng)0.49%，报108.35元；10年期主(zhǔ)力合约涨0.17%，报104.845元。

拉长
时间看，今(jīn)年以来，30年期国债期货主力合约累计上涨6.75%，10年期国债期货主力合约累(lèi)计上涨1.86%。

债券市场(chǎng)走牛的同(tóng)时，国债收益率全面下(xià)行，截至发稿，10年期(qī)国债(zhài)收益率报2.22%，较昨日下降约(yuē)2.3个基(jī)点(diǎn)；30年期国(guó)债收益率下行2个基点至2.41%。

谜语生活用品style="text-align: left">市场分析(xī)人士指出，近期，债券市场呈现利率低、波动下行的特点，背后原(yuán)因仍是(shì)资产荒(huāng)，信贷需求及债券供给不足降低资(zī)金需求(qiú)，带来 流动(dòng)性(xìng)宽松(sōng)，但需要警惕市(shì)场过热风险(xiǎn)，未来存在收益率长期上行的可能。

博时基金(jīn)向证(zhèng)券时报记者表示，近期海外风险资产调整显著，这使得近期海外利率的上行速度有所放(fàng)缓，国内风险(xiǎn)偏好也有(yǒu)小幅回(huí)落(luò)，这也推动了中国债券收益率的下行(xíng)。从高频数(shù)据上看，二手房价格迄今尚无企(qǐ)稳迹象，这(zhè)意味着当(dāng)前(qián)信用扩张乏(fá)力，“资(zī)产荒”的(de)格局暂时未(wèi)得到有效缓解(jiě)。非地产链近期有所企稳，这意味着利率下行(xíng)的速度可能会有所放缓，但(dàn)地产价格的持续下行，则意味着利率下行的方向尚未(wèi)得到扭转(zhuǎn)。

博时基金认为，目前来看，地产价(jià)格企稳是利率反弹向上的先决条(tiáo)件。海外近(jìn)期风(fēng)险资产调整显著(zhù)，要关注海(hǎi)外风险资(zī)产价格回落对中国风险偏好的
影响(xiǎng)，这可能也会带来中国利率的下行。

信达证券的(de)研究观点(diǎn)称
，尽管一季度(dù)GDP增速超出市场预期，但市(shì)场(chǎng)对宏观(guān)经济偏悲观的预期并(bìng)未(wèi)改变，近日(rì)发(fā)改委新闻发(fā)布会的表态被普遍解读为超长(zhǎng)期特别国(guó)债的供给落地仍需时日，尽管央行提及(jí)“防止利率(lǜ)过低”，但(dàn)市场普遍认为央行在短期不(bù)会采取措施进行干预，10年期(qī)国债再度创下2002年以来的(de)新低
，中高等级(jí)信用与二永债利差(chà)均
已(yǐ)降至历史 低位。

信(xìn)达证券提醒投资者，目前，债券市场的乐观情绪显著升温，但(dàn)不论是(shì)基本面、央行态度，还是债(zhài)券供需格局的变(biàn)化给债券市场带来(lái)的不确定性(xìng)似乎也在加大，需要对于这些(xiē)不确定性(xìng)冷静思(sī)考。

近(jìn)期公布的(de)诸多数(shù)据反(fǎn)映出经济处于稳中向好(hǎo)的态势(shì)，但当前(qián)债(zhài)券市(shì)场似乎(hū)已经对基本(běn)面信(xìn)息钝(dùn)化。中金公司认为，当前市场对经济增长(zhǎng)担忧仍在，实体(tǐ)风险偏好尚未逆转，资金活性提振有限(xiàn)下，短期内债市资金流入可能持续。一方面，实体融资需求(qiú)改善有限，“资产荒”格局在 短期内较难(nán)看到根本性逆转。另一方面(miàn)，近期地缘政治(zhì)风(fēng)险潜在抬升，避(bì)险情绪仍占上风，避险类资 管产 品可能仍会 迎来持续的资金流入。

央行政策方面，中金公司预计货币政策仍有放松空间，二季度汇率制约可能有所减弱，不会成(chéng)为央行政策放松的核(hé)心掣(chè)肘(zhǒu)，相反，如果汇率压力进一步释放，央行可(kě)能会打开进一步放松的通道，尤其 是价格型工具的使用上，考虑到当前金融机构息差压力、实际利率降幅有(yǒu)限、资金(jīn)活性提振不(bù)明显等，政策利(lì)率的调降仍有一定的必要性。此外(wài)，存款利率的下行引导也值得(dé)高度关注，除挂牌(pái)利率曲线可能进一(yī)步下调外，对“高息揽(lǎn)储”等(děng)行为的管控，可能会更 为有效地推动实际存款利率曲线的下移。

校(xiào)对：李凌锋

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