作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初(chū)以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核(农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求带(dài)动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国(guó)内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料(liào)价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行业价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释(shì)放、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担(dān)心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的)年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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