四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思背景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思中于短期(qī)存(cún)款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调(diào)存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关注到(dào)的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不(bù)同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本(běn)次(cì)下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存(cún)款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释放(fàng)的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双重功能(néng)的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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