金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日(rì)进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思目前实(shí)际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一(yī)季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(j定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思īn)空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是(shì)这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出(chū)，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷(dài)、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债(zhài)端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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