来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济(jì)形(xíng)势(shì)和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当前经济恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺(cì)激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二(èr)季(jì)度经济(jì)修复速(sù)度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据(jù)看(kàn)，确实好于去(qù)年四季(jì)度时的预期(qī)。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一(yī)季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前(qián)经济持(chí)续(xù)回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的(de)发(fā)展要求，会议强调(diào)经济(jì)要实现“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发(fā)经(jīng)营主体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发市(shì)场化的力(lì)量去推动经济修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的方式激发(fā)高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述(shù)。对(duì)于政策(cè)的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点(jī)极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的(de)自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革(gé)开放先(xiān)行先试。区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，人工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一(yī)定程度(dù)，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业(yè)探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风(fēng)险(xiǎn)出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大(dà)的(de)不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制。

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