财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平(píng)安(ān)在4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行也(yě)迎(yíng)来涨停(tíng)，而上(shàng)一次涨(zhǎng)停分别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中(zhōng)促进(jìn)金(jīn)融业(yè)估值提(tí)升和(hé)高质量(liàng)发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段(duàn)时期的热(rè)门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市(shì)场对(duì)部分(fēn)传统行业(yè)国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两(liǎng)份会议通知(zhī)的(de)推波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在(zài)经济温和复(fù)苏预期之下(xià)，中特估(gū)银行概念获得资金的(de)青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大金融板块走强往(wǎng)往预示着(zhe)行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量逻(luó)辑可能不(bù)再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持(chí)续为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益(yì)外的(de)收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的(de)大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银(yín)行板块大(dà)涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看(kàn)，以(yǐ)规模最大(dà)的华宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲情况下，原来看不(bù)起的那些(xiē)低增(zēng)速(sù)的(de)企业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值(zhí)的(de)企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这(zhè)波(bō)快速(sù)上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观等背景下(xià)，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特(tè)估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的(de)季节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等(děng)5家(jiā)银(yín)行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成交量(liàng)飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估值(zhí)极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本(běn)面预期(qī)极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银(yín)行(xíng)和招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估(gū)值(zhí)修复中，有市场人士指出(chū)，中字头银行目标价(jià)估值最保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资(zī)产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高(gāo)股(gǔ)息是银行股相对于其他(tā)主(zhǔ)题板(bǎn)块(kuài)更(gèng)强的优势，据财通证券研(yán)报(bào)，国(guó)有大行近五(wǔ)年分红率(l12是什么意思ǜ)基本稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价值投资(zī)和长期投资(zī)需要。近(jìn)年(nián)来(lái)国(guó)有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也(yě)为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度(dù)以来新低，显著低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)、分红(hón12是什么意思g)率(lǜ)高而稳定、估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位的(de)银行板(bǎn)块(kuài)是高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同时(shí)，银行板(bǎn)块在(zài)一季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续(xù)业(yè)绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理余(yú)展昌也指出(chū)，与海(hǎi)外银行对比，在(zài)中特估(gū)背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较好的(de)投资机会。以国有大(dà)行(xíng)为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝大部(bù)分(fēn)的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外(wài)银(yín)行还有大(dà)量的商誉，国内银(yín)行的(de)估值水(shuǐ)平(píng)是偏低的，本身就(jiù)有比较大的(de)修复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国(guó)企改革有望使得这些问题(tí)得到改善，从而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味着(zhe)行(xíng)情的结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行等大金融(róng)板块的走强(qiáng)，有市场观点开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此，市场人士(shì)认(rèn)为(wèi)，站在中特估背景(jǐng)下去看金(jīn)融(róng)股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场行情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板块(kuài)过去被(bèi)当成行情结束的指标，其(qí)背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金(jīn)融股走(zǒu)强来看，市(shì)场表12是什么意思现并不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银行板(bǎn)块(kuài)近期大(dà)幅(fú)放量，成交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为大(dà)市值的板块(kuài)，这一(yī)成交量与甚至(zhì)部分中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成(chéng)交量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因(yīn)此(cǐ)不能单一(yī)地以(yǐ)过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的交易结构容易被(bèi)表征为市(shì)场波(bō)动(dòng)的前奏，但(dàn)市场变量影响(xiǎng)较多、今年(nián)行(xíng)情(qíng)结构差异(yì)巨大(dà)，建议不要(yào)单一映(yìng)射分析。

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