金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是(shì)这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流(liú)向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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