金融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时(shí)间第(dì)一只实现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料(liào)显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年(nián)收(shōu)入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提(tí)供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及经销开支(zhī)分别(bié)为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周转天数分(fēn)别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进(jìn)入(rù)其姐夫(fū)傅军(jūn)旗(qí)下新华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王(wáng)的代(dài)理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形(xíng)象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国(guó)人的福(fú)酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入(rù)低增(zēng)长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口(kǒu)从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格(gé)带白酒(jiǔ)节前和(hé)节(jié)后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；50非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么0~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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