金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第一只实现资(zī)本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的(de)今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zh区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点ī)分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释(shì)称大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华(huá)联集(jí)团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代(dài)理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金(jīn)六福的(de)广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿(yì)元人民(mín)币(bì)财(cái)富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入(rù)销量(liàng)负增长、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩(jì)会(huì)出(chū)现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各(gè)价(jià)格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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