近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

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　　主营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差错更正(zhèng)及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的(de)与经(jīng)营(yíng)业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经(j抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗īng)常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆(lù)续实(shí)现(xiàn)众多集成电路(lù)客户(hù)的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平(píng)较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情(qíng)况(kuàng)适时调(diào)高了(le)产(chǎn)品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)是否还能(néng)持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和(hé)随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿(ná)到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没(méi)有上会结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子(zi)的(de)重大(dà)经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿(yì)元，占营(yíng)业(yè)成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的(de)下属(shǔ)公(gōng)司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化(huà)学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营业务及(jí)应(yīng)用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是(shì)受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至(zhì)行(xíng)业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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