美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务(wù)违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国(guó)债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关(guān)注的(de)重点也(yě)将重新回(huí)到美(měi)联储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是(shì)经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的(de)盈利增长前(qián)景和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年(nián)第四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助(zhù)提振对中国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低(dī)估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外）全球(qiú)市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提(tí)振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部(bù)总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点(diǎn)：一是多元(yuán)化低(dī)相关性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的(de)另类策(cè)略，为组合提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提(tí)到(dào)，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因(yīn)此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美(měi)债(zhài)违(wéi)约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认(rèn)为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关(guān)键期，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经(jīng)投(tóu)票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的(de)财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据(jù)和工商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称(chēn蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思g)：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会继续(xù)加息的可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此预计加息(xī)对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后(hòu)，美(měi)国(guó)财政部预计将(jiāng)可(kě)于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市场流(liú)动性收(shōu)紧，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财(cái)政部的工(gōng)作重点是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整货(huò)币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是(shì)否(fǒu)购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买(mǎi)美(měi)债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政部发(fā)行(xíng)美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步(bù)确认(rèn)停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)的态(tà蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思i)度。

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