美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写n)5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议(yì)院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上(shàng)限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国(guó)会(huì)预算(suàn)办公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美联储(chǔ)的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写976年以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违(wéi)约的可能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美(měi)国(guó)和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年(nián)第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股市的(de)估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不(bù)明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达(dá)成一致有确定的(de)预期，所(suǒ)以近(jìn)期美(měi)国以(yǐ)及(jí)全球(qiú)资本(běn)市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务上限问(wèn)题(tí)过度反(fǎn)应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角度(dù)出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行(xíng)风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提(tí)供下行(xíng)保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常(cháng)较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的(de)超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期(qī)或(huò)继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率短期(qī)内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是(shì)另(lìng)一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设(shè)，如果(guǒ)出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写(guó)经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对(duì)美股(gǔ)也是一(yī)大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国政府的(de)财(cái)政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续(xù)举债。最近两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务(wù)上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案(àn)，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到美国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持续关注就业数(shù)据和工商业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息(xī)的(de)可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着(zhe)市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美(měi)债(zhài)，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗(àn)示未来(lái)还会(huì)加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进(jìn)一步(bù)确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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