原本被(bèi)视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市(shì)企业却(què)又(yòu)一(yī)次集体(tǐ)刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首(shǒu)个春节(jié)动(dòng)销战后，今年一季(jì)度白(bái)酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成(chéng)了(le)不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能(néng)力足(zú)够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引(yǐn)导(dǎo)行业结构性增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集(jí)中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个(gè)共同主题(tí)是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长的表(biǎo)现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连(lián)续多年下降，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增(zēng)长的主要(yào)动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收3公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了(le)良性的(de)增长，疫情放开(kāi)后消费场景的(de)多(duō)元化(huà)，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另(lìng)一个特征(zhēng)是，在(zài)过去(qù)取得了(le)稳定增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基(jī)本形成了中高端驱(qū)动增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这(zhè)在年(nián)报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往(wǎng)强势以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都以超两位数的(de)涨幅(fú)增长。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全价格带布局，二(èr)三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同(tóng)都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技改扩(kuò)产推动了(le)各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产能的释放。20家(jiā)上市企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩建(jiàn)等(děng)项目(mù)，这些都是(shì)企(qǐ)业为持(chí)续保持结构(gòu)性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且利(lì)用自(zì)身的(de)品牌与(yǔ)品(pǐn)质优势(shì)，进一(yī)步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格(gé)局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌(pái)正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的(de)6家(jiā)基础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业规模(mó)来(lái)到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升(shēng)级(jí)和全(quán)国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要(yào)么就会像皇台一(yī)般衰败(bài)萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表(biǎo)示(shì)是因为去年同(tóng)期基数(shù)较(jiào)高(gāo)，以(yǐ)及公(gōng)司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子在年(nián)报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业(yè)性(xìng)问题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有(yǒu)17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年(nián)同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白(bái)酒超强的盈利能力(lì)，但(dàn)透过(guò)年报，白(bái)酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业(yè)库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库(kù)存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定(dìng)程度上(shàng)反映当(dāng)前(qián)渠道的情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超(chāo)五成。截(jié)至(zhì)今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究(jiū)院专家、中国(guó)酒业(yè)资深评(píng)论(lùn)员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市(shì)场(chǎng)除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅(máo)台(tái)以外社会库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年下(xià)半年(公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗nián)中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他(tā)认为，随着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复以及社会活(huó)动的复(fù)苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中小企业仍然(rán)会面临(lín)不小的库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五粮液(yè)在(zài)投(tóu)资者关系互动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线(xiàn)下消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十(shí)年来白(bái)酒产量在不(bù)断(duàn)下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不(bù)争的事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看到，大小酒企均在(zài)营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售(shòu)费用(yòng)一栏(lán)的数字(zì)在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出。

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