自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理也(yě)随(suí)之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春(chūn)等(děng)一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)对(duì)后市的基本看法。多(duō)数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基(jī)本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还(hái)不(bù)具备对(duì)相(xiāng)关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千(qiān)亿级(jí)主动权益(yì)基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看(kàn)，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的股票市(shì)值占基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的(de)4只基金基本维(wéi)持(chí)和去(qù)年底(dǐ)的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度(dù)末该(gāi)基金(jīn)持(chí)有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了(le)科(kē)技等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式(shì)出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季(jì)度(dù)增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kū5公里是多少米 5公里是多少步n)在投资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需(xū)要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的(de)行(xíng)动(dòng)，而是极大的(de)耐心，坚持投资(zī)原则，等到(dào)机(jī)会时全(quán)力出击。他一(yī)直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只(zhǐ)是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大(dà)重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次(cì)成为该基金的(de)第(dì)一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加(jiā)了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海洋石油新进(jìn)前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而药明生物退(tuì)出前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的(de)头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优质精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。去(qù)年底这四(sì)只基金(jīn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)已经进行了(le)减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益(yì)基金(jīn)管理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达优势(shì)企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公(gōng)司的发(fā)展，等(děng)到(dào)它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优势之一在于(yú)可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解和对(duì)具体行业和(hé)企(qǐ)业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可(kě)能(néng)并不(bù)显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一(yī)目(mù)标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入的(de)研究积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系(xì)，希望能正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股票(piào)的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定(dìng)期报(bào)告并对财务数据(jù)进行(xíng)系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解企业基(jī)本面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量(liàng)的数据可(kě)以用来(lái)检验并修正(zhèng)调研中对企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一(yī)切。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看(kàn)看它(tā)的年(nián)报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公(gōng)司都经历过(guò)短期(qī)的(de)经营业(yè)绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式(shì)往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚(jiān)持下(xià)来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管(guǎn)理(lǐ)的广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一(yī)季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科(kē)技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制造业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外(wài)金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预(yù)期、国际关系(xì)不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对(duì)表(biǎo)现(xiàn)不(bù)理想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经(jīng)建立全球(qiú)比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格(gé)菘一季(jì)度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增量价值积累(lèi)的公(gōng)司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在市场定(dìng)价(jià)中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的(de)趋(qū)势，收益预(yù)期的时间维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期(qī)内市场在主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大(dà)。这对(duì)于投资(zī)人而言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资(zī)机会(huì)，也(yě)非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济(jì)基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场行情时(shí)表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)中国经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投(tóu)资的(de)信心恢复会有一个(gè)过程，因(yīn)此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波(bō)暂时平息，但也(yě)让投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联(lián)储(chǔ)在货币(bì)政策调(diào)整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本面遇(yù)到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关(guān)板(bǎn)块(kuài)获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基(5公里是多少米 5公里是多少步jī)本面驱动的(de)投资主线，本基(jī)金(jīn)一季度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行业上(shàng)用医药(yào)替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一(yī)季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度(dù)新进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板5公里是多少米 5公里是多少步块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很(hěn)可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资(zī)时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还分享了(le)自己最新的(de)投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比资(zī)本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资(zī)上来获(huò)得内啡(fēi)肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不(bù)断学(xué)习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴(xīng)市场获(huò)得(dé)了更多实(shí)质性认同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复，部分行(xíng)业(yè)已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金(jīn)前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学(xué)新(xīn)进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学(xué)检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学业务增长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股则(zé)在(zài)一(yī)季度(dù)退出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充(chōng)满各种艰(jiān)难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体经济(jì)进入了(le)复(fù)苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施(shī)的一些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数(shù)据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度(dù)还(hái)不是(shì)很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看(kàn)到是积极(jí)的(de)因素正(zhèng)在发(fā)挥作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整体估值依然(rán)处(chù)于(yú)长(zhǎng)周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风(fēng)险收(shōu)益(yì)区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临的(de)重(zhòng)重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动对应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值(zhí)的实现和市场情绪(xù)在未来(lái)某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带(dài)来的(de)资本(běn)市场收益是(shì)成长型基(jī)金(jīn)获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何(hé)看待未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合(hé)仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个股而非择(zé)时(shí)的(de)投资风(fēng)格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最(zuì)大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集(jí)团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本(běn)市场造成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动。美(měi)国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着高利(lì)率环(huán)境大概率(lǜ)持续(xù)更长时间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观(guān)背景。经(jīng)济(jì)运行正常化需要一个(gè)过程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近期公布的(de)社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映(yìng)出加息过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多是(shì)流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧(ōu)美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难(nán)度较(jiào)大(dà)，这也意味着(zhe)全球(qiú)无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观(guān)企业层(céng)面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司在(zài)过(guò)去几(jǐ)年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看(kàn)看微观(guān)企(qǐ)业变化可以让内心更加平(píng)静。我们(men)对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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