私募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资(zī)基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市场重要的机(jī)构投资(zī)者(zhě)之一。中基协结(jié)合(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和(hé)问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布了(le)修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确(què)了(le)私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募(mù)证券基(jī)金初(chū)始实缴募集(jí)资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人(rén)民币(bì)。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)热(rè)议的(de)是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净(jìng)值变化外(wài)，连(lián)续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动性(xìng)风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基金(离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗jīn)开放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应(yīng)当约(yuē)定投(tóu)资(zī)者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资(zī)要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投资(zī)基(jī)金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基(jī)金采取资产组合的(de)方(fāng)式进行(xíng)投(tóu)资(zī)。单只私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资(zī)产的(de)资金，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方政府债券(quàn)、公开募(mù)集基(jī)金(jīn)等中国证监(jiān)会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)金融(róng)机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资(zī)除(chú)公开募集基金以外(wài)的其(qí)他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明(míng)确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生品交易异(yì)化为股票(piào)、债(zhài)券等场内标的(de)的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建立健全(quán)内部(bù)制度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公(gōng)平(píng)交易原则，防(fáng)范利(lì)益输(shū)送。对量化私募证券投资(zī)基(jī)金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规(guī)范要(yào)求。进一步细(xì)化(huà)对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特(tè)殊交易）的(de)信息披露(lù)要(y离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗ào)求。

　　同(tóng)时，《运作离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗指引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)要(yào)求规模以上私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试(shì)、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度(dù)末(mò)合(hé)计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立(lì)健全流动性(xìng)风(fēng)险监(jiān)测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每(měi)季(jì)度至少进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确(què)预(yù)案(àn)触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)对投资者资(zī)金来源的合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投资(zī)者(zhě)或其指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指令或者自行负(fù)责投资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基(jī)金提供规(guī)避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门(mén)槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的(de)水平落(luò)实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好(hǎo)回(huí)到(dào)策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备案的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的(de)套利空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出(chū)差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不(bù)符合(hé)最(zuì)低(dī)存续规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新(xīn)增募(mù)集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增投资活动(dòng)获(huò)得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变(biàn)更后内容(róng)应当(dāng)符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期(qī)限的(de)私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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